أبحاث الأسهم

تفاصيل الأسهم تحسين SSSG، ولكن لا يزال في الخط ACES 9M15 المبيعات / صافي الدخل من Rp3.5 TN / جاء Rp393.3 مليار تماشيا مع توقعاتنا، تمثل 72.1٪ / 74.2٪ FY15F Rp4.8 TN / Rp529.9 مليار، في الجزء الخلفي من -1.3٪ SSSG منذ بداية العام بسبب تباطؤ الاستهلاك الاقتصادي وIDR خلال هذه الفترة. ظل مستوى ارتفاع المخزون من 235 أيام في قلق، والتي ألقي اللوم على المبيعات ليونة جانب تدهور سعر العملة في 2H15.In 2016F، ACES ستفتح 10/08 على الأقل المتاجر الجديدة (15/10 إذا تحسن الاقتصاد) والشروع في الأعمال والتجارة الإلكترونية. لدينا TP جديد من Rp700، يقع على دعوة محايد في الوقت الراهن. نمت مبيعات flattish بنسبة 3.1٪ على أساس سنوي من Rp3.3 تريليون دولار في 9M14 على الجزء الخلفي من -1.3٪ SSSG منذ بداية العام (Rp1.2 تريليون دولار، + 11.0٪ مقارنة بالربع السابق) بفضل المبيعات Lebaran في يوليو وكذلك تأثير جزئي من المبيعات في BOOM سبتمبر-أكتوبر، على الرغم من أنه كان أكثر ليونة مقارنة على أساس سنوي (مقابل SSSG من 4.7٪ في 9M14) بسبب تباطؤ الاستهلاك الاقتصادي وIDR خلال هذه الفترة. وعلاوة على ذلك، 9M15 GPM انكمش بنسبة 60 نقطة أساس لتصل إلى 47.7٪ من 48.3٪ في 9M14، وذلك أساسا نتيجة لانخفاض 1H15 إلى 47.1٪، حيث في الواقع، تم استعادة 3Q15 GPM بنجاح إلى 48.3٪ وذلك بفضل مزيج المبيعات، فضلا عن تحسين في الهامش أفضل منتجات الحياة العصرية لم تعد على خصم ثقيل في 3Q15. حتى الآن، وقد فتحت الشركة 7 متاجر جديدة وأغلقت 1 مخزن في تيبيت الأخضر، جاكرتا، ويرجع ذلك إلى بعض القضايا بين المطور والحكومة المحلية؛ مما يجعل مجموع مخازن تديرها إلى 116 مع المساحة الإجمالية 324038 متر مربع. ما يمكن توقعه و hellip؛ ظل مستوى عال أيام جرد من 235 يوما مصدر قلق، انخفض بنسبة 2 أيام فقط من 237 يوما في 1H15، التي ألقي اللوم على المبيعات ليونة جانب تدهور سعر العملة في 2H15 (يتم استيراد 83٪ من المخزون). وبالتالي، فإننا نتوقع أن أيام المخزون سوف صولا الى 210 يوما بحلول نهاية العام، الترحيب موسم الذروة في 4Q. وستقوم الشركة بفتح 1 أكثر متاجر جديدة في 4Q15، بحيث أن مجموع rollouts المتجر الجديد هذا العام سيكون 8، أي أقل من الخطة الأولية من 10 متجرا جديدا بسبب تأخير من المطورين، والذي 2 منهم سوف تكون لفة إحالته العام المقبل. وذكرت الإدارة أنه في 2016F أنها ستفتح 10/08 على الأقل متاجر جديدة، ولكن بالتأكيد سوف توسع إلى 10-15 مرة واحدة يحسن الاقتصادية. وبالإضافة إلى ذلك، ستقوم الشركة أيضا أن أغتنم الفرصة للتجارة الإلكترونية في العام المقبل، ولكن لم يتم الكشف عن التفاصيل حتى الآن. وعلى الرغم من خفض خطة التوسع أسفل إلى 8 فقط متجرا جديدا هذا العام، ونحن لا تجعل أي مراجعة لهذا العام و؛ [س] الإسقاط بسبب نتيجة في خط في 9M15. ومع ذلك، ونحن نأخذ المزيد من النهج المحافظ على FY16 فصاعدا & [رسقوو]؛ والتوقعات، التي افترضنا SSSG تكون على مستوى حوالي 5٪ (من السابقة 6٪). استنادا لدينا طريقة خصم التدفقات النقدية بعد 10 سنة واستخدام 2016F أرباح كسنة أساس، ولدت لنا قيمة جديدة العادلة للRp700 للسهم الواحد (من Rp710 السابق)، مكالمة محايد حتى الآن، مع التوقعات 17.2x PER 2016F و14.0x EV / EBITDA 2016F. في يوم أمس و؛ [س] سعر الإغلاق، ACES كان يتداول على 18.2xPER 2016F و14.2xEV / EBITDA 2016F.